华创证券发布研究报告称，华创维持（09987）“推荐”评级，证券中国看好核心品牌未来下沉扩张，维持2022年将持续下沉，百胜标为六线以下城市打造小镇模式门店，荐评级目看好远期门店数量达到20000家，港元但是华创考虑到一季度指引下调，以及疫情的证券中国后续影响和不确定性，调整2022-24年EPS预测至1.32/2.54/2.79美元，维持对应PE33/17/16倍，百胜标给予2023年20倍PE，荐评级目对应目标价397.76港元。港元

报告称，华创同店销售额受疫情影响下降，证券中国叠加成本上涨，维持明显影响经营利润，今年1月份与2月份总和较去年同期下滑约4%。3月份前两周较去年同期下降约20%，并在最近呈现出持续下行趋势。今年1月份与2月份总和较去年同期下降约20%，主要原因是同店销售下降以及成本上涨，公司预计第一季度的经营利润约为1.65亿至2亿美元，同比下降42%-52%。

华创证券表示，暂停营业或只提供外卖和外带服务的门店数量骤增，2022年1月最高峰时超过500家门店，2022年3月13日超过1100家门店，截至2022年2月28日，门店总数达到12163家，1月份与2月份总计净新增375家门店。公司22年计划开店1100-1200家，开店持续加速，该行看好公司进一步加密扩张、肯德基保持稳定，必胜客业绩弹性较大。

报告提到，品牌年轻化持续，成本控制措施不断，Q1至今，公司旗下品牌积极推出多种营销活动拉动销售，肯德基“虎虎卡”“翅桶十周年”“每一面都中国”，KCOFFEE与故宫博物院联名等，必胜客“新卷边系列”，“尖叫星期三”等，与芒果TV推出初春玩味尊享卡；同时公司减少疫情地区的折扣和广告投放，精简菜单，3月份以来在上海等地推出满3000元配送的大单团购活动保障用餐需求。

风险提示：食品安全风险，门店扩张不及预期，品牌下沉不及预期，旗下品牌收购整合不及预期。

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