万事，年磨存在即合理。剑走近华金邓

证券市场近两年波动加大，商基世界黑天鹅事件接连冲击投资者们的主动情绪。2022年以来，量化A股市场在经历回调、年磨反弹两拨行情之后，剑走近华金邓仍然面临诸多挑战。商基世界

公募行业万基时代，主动不同的量化产品匹配着不同的投资者和市场环境。行业内的年磨一类特色产品——量化基金，凭借融合了基金经理的剑走近华金邓投研能力、量化选股及风险对冲的商基世界优势，在一定程度上具备了分散风险、主动弱化黑天鹅事件冲击影响的量化能力，受到市场的热捧。

笔者纵览整个二级市场投资圈，主动管理型且能拉出较好的历史长期业绩的量化基金经理还是有的。比如，华商基金的邓默即是可观察的代表之一。

邓默是一位不断经历牛熊迭代和被时间验证过的资深的主动量化策略基金经理。他2011年6月便加入了华商基金；2015年9月9日起管理华商新量化灵活配置混合、华商量化进取灵活配置混合两只基金，开启了公募基金经理的从业生涯。从入行开局的牛市冲顶期，到经历股灾、熔断行情到又到熊市，再到2019至2021年的新一轮牛市，最后经历2022年的震荡行情，邓默一路走来在实战中形成了一套自己特有的投资方法。

以他管理时间最长且目前仍在管的两只基金——华商新量化灵活配置混合、华商量化进取灵活配置混合为例，截至2022年6月30日，在他任职内的近5年，两只基金分别取得了113.60%、82.50%的净值增长率，同期业绩比较基准收益率仅为25.08%，分别大幅超越业绩比较基准88.52%、57.42%。

如今，邓默已是华商基金量化投资部总经理，并担任公司公募业务权益投资决策委员会委员等要职。

邓默在管基金近2/3/5年净值增长率

数据来源：基金近3年、近5年基金净值增长率及业绩比较基准、华商新量化灵活配置混合自成立以来业绩比较基准（87.32%）来自基金定期报告；基金近2年收益率经托管行复核，同期业绩比较基准收益率来自万得信息；邓默在管基金华商新量化灵活配置混合C、华商量化优质精选混合、华商品质慧选混合A/C基金成立不足2年，故未在上表展示。

1．何为量化基金？

简单来说，就是基金经理在做交易决策的时候，用数学程式和自动交易算法来进行。量化基金经理会基于历史数据，将投资理念、投资策略写成程序，不依赖主观认知，让程序自行交易。所以跟量化基金经理可以这样打招呼：你今天写代码了么？

量化投资，这款“现代炼金术”据传诞生于上世纪70年代，因詹姆斯·西蒙斯管理的大奖章基金蜚声国际。自1988年至2018年20年间，大奖章基金平均年化收益率超60%，扣费后的年化收益也要超30%。即使相较金融大鳄索和股神巴菲特的操盘表现来说，也遥遥领先十多个百分点。

国内量化基金历史较短，第一只公募量化选股产品——光大保德信量化核心诞生于2004年8月，首任基金经理何如克是一位外籍人士。

2008年金融危机后，大量拥有海外量化经验的人才纷纷回国加入公募，国内量化基金浪潮才真正开始。近年，无论是在公募领域还是私募领域，量化基金都呈现小步快跑的发展态势。

在笔者看来，一众量化基金经理，为何华商基金公司的邓默能囊锥露颖？或许是这2个原因：

一、足够专业。詹姆斯·西蒙斯40岁才跨界进入华尔街开启投资生涯，之前他是知名数学家。据悉，西蒙斯的公司几乎从不雇用华尔街人士或商学院毕业生，目前麾下近300名员工中，大部分专注研究和编程，近一半是数学、物理学、统计学等领域顶尖科学家。对此，西蒙斯直言不讳地说：“我们不雇用数理逻辑不好的学生。好的数学家需要直觉，对很多事情的发展总是有很强的好奇心，这对于战胜市场非常重要。”

基金经理邓默，是位数学博士，他2011年6月加入华商基金，从事金融工程与产品设计工作，曾任华商基金量化投资部总经理助理、产品创新部副总经理；目前担任华商基金量化投资总监、量化投资部总经理，已有超过11年证券从业经历。

二、敢于主动。国内公募量化基金，一般分为三类：主动量化基金、指数增强量化基金量化、对冲基金。

谈及自身投资特点，邓默曾在接受媒体采访时表示，其管理的以主动量化为特色的基金产品，整体投资策略会依赖量化数据客观合理的特点以及主动投资的深度研究方法，尽可能发挥量化模型客观理性的优势和华商投研的主动优势，通过定量与定性分析相结合的方法，甄选具有优良品质的上市公司构建投资组合，力争为持有人获取长期稳定的投资回报。

2． 数学博士的主动量化

对于量化投资框架体系的构建，邓默有自己的见解。他把投资方式可分三个情景：

第一是以便宜的价格买到好股票，个股具有较低估值和较好盈利增速及成长空间，同时满足低风险高收益的交易特征，这种情况其实比较少见。

第二是以合理的价格买到好股票，这种情况下会出现估值与盈利周期匹配，并且风险收益比合理的选股机会，这是投资框架中重点挖掘的机会。

第三是以便宜的价格买到盈利周期仍需确认的公司，由于行业的景气度依然没有确认拐点，但是估值层面已经接近底部，这部分他会小仓位左侧布局，所以他会比较关注行业景气赛道里的细分龙头，整体的投资不会太过于关注小市值的公司，所以整个投资框架还是以行业景气度选择为主，之后配置板块内筛选出的公司。

人生三见，见天地、见自己、见众生。投资亦是如此。历经了“十年磨一剑”的历练，邓默窥见到产业经济运作的复杂和美妙，从实战中脱颖而出，成为市场上公募的量化中生代代表。

3 华商基金邓默：关注行业景气度变化 把握结构性机会

在年初，邓默就意识到今年的市场不易把握，他曾表示：“2022年是整个宏观经济压力比较大的一年。受到原材料价格高位下落、历史高基数以及出口链的影响，整个经济下行的风险较大，（我们）需要密切关注信贷政策端的支持力度和货币宽松的程度。”

不过，总的来说他并不悲观。他说：“上半年随着政策的支持，问题应该不大。投资方面我们始终关注行业景气度的变化。尽可能把握结构性机会。”

在近期发布的二季报中，邓默也发表了自己对于当时情况的看法：“在当前时点，我们将布局二季度业绩较好，整个基本面还比较稳健的高增长行业，同时考虑到估值与盈利增速匹配程度的性价比，避免短期情绪扰动，以获得较好的长期收益。”

对于未来，邓默保持充满乐观。他在年初对投资者们表示：“中国A股市场是一个未来十年最好的投资品种之一，建议要更长期的持有基金产品，因为短期的波动有可能是风险偏好和情绪波动引起的，这一点很难把握，但是中长期的收益率更需要专业的投资人通过扎实的基本面研究获得，所以总体资产中，根据个人风险承受能力，用一部分资产进行长期配置认为较好的方式。”

成长赛道是邓默偏爱的板块，因为一个高速成长的行业，他认为这里“大概率会孕育很多个股快速壮大的机会，比如新能源，光伏，军工这些行业增速比较高，它的高估值终会被行业的增长所消化。”大消费也是他非常关注的行业，“整个行业经历了2021年的调整，部分行业估值已得到了充分的消化，估值和盈利的匹配程度已经满足华商投资体系的要求，另外，他关注的一个主线是“绿电”等这一类行业，这是新基建拉动经济的一个重要抓手，可能会进入到一个真正盈利的时代，估值体系会重构。

邓默，是否准确感知时代变化，把握到产业趋势，让我们继续关注。

来源：晓资管

数据说明：

以上内容不代表任何投资建议。截至2022.06.30，邓默具有11.1年证券从业经历（4.3年证券研究经历，6.8年证券投资经历）。邓默历任基金：华商新量化灵活配置混合A 20150909至今；华商量化进取灵活配置混合20150909至今；华商动态阿尔法灵活配置混合20180223至今；华商红利优选灵活配置混合20190308至今；华商量化优质精选混合20201028至今；华商品质慧选混合A/C 20220308至今；华商新量化灵活配置混合C 20220707至今；华商大盘量化精选灵活配置混合20150909至20170426；华商电子行业量化股票发起式20190917至20201215，华商计算机行业量化股票发起式20191030至20201215。

以下邓默管理的全部基金各年度净值增长率及业绩比较基准，数据来源于基金定期报告。最新基金份额净值详见华商基金官网。

华商新量化灵活配置混合A成立于20140605，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：收益率×60%+收益率×40%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为5.84%、-25.23%、59.82%、86.58%、15.14%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为12.98%、-13.74%、22.93%、17.94%、-1.14%；业绩登载期间基金经理变更情况：王东旋（20150909至20170426），邓默（20150909至今）。

华商量化进取灵活配置混合成立于20150409，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为13.75%、-23.16%、47.35%、70.34%、12.34%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为12.98%、-13.74%、22.93%、17.94%、-1.14%；业绩登载期间基金经理变更情况：王东旋（20150909至20170426），邓默（20150909至今）。

华商动态阿尔法灵活配置混合成立于20091124，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为-18.51%、-25.58%、23.62%、60.90%、11.61%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%。业绩登载期间基金经理变更情况：梁永强（20091124至20180711），艾定飞（20181126至20191218）邓默（20180223至今）。

华商红利优选灵活配置混合成立于20130917，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为收益率×55%+上证国债指数收益率×45%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为1.77%、-6.71%、24.82%、53.17%、10.46%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为9.75%、-8.46%、10.89%、4.14%、9.51%。业绩登载期间基金经理变更情况：马国江（20160805至20190313），王东旋（20190308至20200414），邓默（20190308至今）。

华商量化优质精选混合成立于20201028，于20210714修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%；本基金2021年度份额净值增长率为7.28%；本基金同期业绩比较基准增长率为-2.97%。业绩登载期间基金经理变更情况：邓默（20201028至今）。

华商品质慧选混合A/C成立于20220308。业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中债综合财富（总值）指数收益率×15%+中证港股通综合指数收益率×10%；截至2022.06.30，本基金成立未满半年，在此不附业绩。业绩登载期间基金经理变更情况：邓默（20220308至今）。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。若基金可投资港股通标的股票，还将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。华商基金管理有限公司发行与管理的产品，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。

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