德拉吉救得了欧元，德拉大利救不了意大利。吉辞交易

在意大利总理德拉吉辞职后，职后交易员开始对冲意大利脱欧风险。员开

投资者目前担心，始对德拉吉的冲意辞职将为对欧元区持更怀疑态度或财政负责程度更低的政府上台打开大门，这将危机意大利存欧前景。脱欧

交易员正买入新的风险信用违约互换（CDS）合约以对冲相关风险。这推高新旧合约溢价，德拉大利新合约对旧合约的吉辞交易溢价在周四升高至2018年以来最高。意大利国债也遭遇抛售，职后10年期国债收益率周四狂飙近20个基点至3.648%，员开收益率续创6月底以来最高水平。始对

救得了欧元，冲意救不了意大利

意大利总统马塔雷拉当地时间周四批准总理德拉吉的脱欧二次辞职。总统随后解散了议会，为提前举行选举扫清了道路。根据意大利法律，选举必须在70天内举行，看守政府将决定最终日期，外界估计最早日期可能是9月25日。

德拉吉的辞职时间点可谓非常糟糕：意大利正努力应对俄乌冲突带来通货膨胀和能源成本飙升，该国为获得欧盟2000亿欧元的剩余恢复资金所需的改革也悬而未决。

秋季也不是常规的选举时间。自第二次世界大战以来，意大利还没有在秋季举行过选举，因为这段时间通常是预算制定的时间点，提前的大选可能将扰乱政府下一年的正常工作。

意大利总统马塔雷拉于去年提名德拉吉担任意大利总理，以将意大利经济从疫情流行的重创中解救出来。德拉吉在欧洲中央银行任职期间因“不惜一切代价”拯救欧元而赢得“超级马里奥”的绰号。

在德拉吉的领导下，意大利进行了初步改革，旨在合理使用欧盟复苏资金。今年第一季度的经济增长速度快于经济学家的预期，并在第二季度超过了欧洲同行。

但在联合政府内部，分歧始终存在。执政联盟中的“五星运动党”几个月来一直在抱怨：他们优先考虑的基本收入和最低工资等议程项目被忽视了。该党还反对意大利对乌克兰的军事援助，并在上周的信任投票中拒绝支持政府，促成德拉吉的首次辞职。

意大利总统马塔雷拉试图挽回局势：其驳回了德拉吉的辞职请求，要求其通过参议院信任投票来决定去留。

但该措施并没有奏效。尽管德拉吉赢得了信任投票，其领导的联合政府中三个大党在参议院的信任投票中没有支持这位总理。大规模的弃票表明，他无法再维系一个意见分歧的执政联盟。

具有讽刺意味的是，德拉吉此次辞职距离其喊出“不惜一切代价”拯救欧元的10周年纪念日（2012年7月26日）仅有5天的时间。

意大利存欧前景存疑

目前市场担心，德拉吉的离开将对意大利和欧盟造成明显的负面影响。如果意大利的金融状况因政治发展而恶化，该国将无法从欧央行“反金融分裂工具（TPI）”的新工具中受益。

目前民调显示，中左翼的“民主党”（Democratic Party）和右翼的“意大利兄弟党”的支持率目前势均力敌。但后者长期以来一直与前总理贝卢斯科尼的中右翼“意大利力量党”和萨尔维尼的“北方联盟”结盟，这表明这个中右翼联盟可能会在选举中获胜。

Algebris Investments的ESG与政策研究主管Silvia Merler认为，提前选举可能会产生一个拥有强大右翼倾向的政府，可能扭转德拉吉带来的亲欧盟立场。这会令欧央行很难在不附加任何强力条件的情况下部署反基债息差扩大化的工具，而意大利债券收益率也可能会对这种更复杂的情况作出重大反应。

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